BEI 뜻과 계산법 — 기대인플레이션과 실질금리

한 줄로 말하면

금리 숫자 안에는 물가 몫이 들어 있다. 세인트루이스 연은은 실질금리를 명목금리에서 기대인플레이션을 뺀 값으로 설명하는데, 이를 뒤집으면 뉴스에 나오는 금리(명목금리)는 실질금리에 기대인플레이션을 더한 값이다.

어떻게 계산하나

미국에는 물가에 따라 원금이 불어나는 국채가 있다. 물가연동국채(TIPS)로, 미 재무부에 따르면 원금이 소비자물가(CPI)에 맞춰 오르내리고 이자는 그 원금에 붙는다. 세인트루이스 연은 FRED 블로그의 설명대로 물가만큼은 원금이 메워 주니, TIPS 금리는 물가를 빼고 남는 수익률, 곧 실질금리로 읽는다.

일반 국채 금리에서 같은 만기 TIPS 금리를 빼면 기대인플레이션이 남는다. 세인트루이스 연은 FRED 블로그에 따르면 앞으로 물가가 딱 그 차이만큼 오르면 어느 쪽을 사도 수익이 같아진다. 그래서 이 차이를 손익분기(breakeven) 인플레이션, 줄여 BEI라 부르고 시장이 예상하는 평균 물가로 읽는다. 아래 예에서는 10년물 5.01%와 TIPS 2.68%의 차이인 2.33%가 그 값이다.

왜 보나

같은 금리라도 속이 다를 수 있다. 2026년 9월 16일 연준이 금리를 올린 날 전후로 미국 10년물은 5.00%에서 5.01%로 거의 그대로였지만, 안을 나누면 실질금리는 2.62%에서 2.68%로 오른 반면 기대인플레이션은 2.38%에서 2.33%로 내렸다(기획 글).

숫자는 이렇게 읽는다

• 기대인플레이션이 오르면 시장이 앞으로 물가가 더 오를 것으로 본다는 뜻이다. 연준은 장기 목표 성명에서 장기 기대인플레이션이 2%에 단단히 붙어 있어야 물가가 안정된다고 밝혀 왔다.
• 실질금리가 오르면 물가를 빼고도 돈 빌리는 값이 비싸졌다는 뜻이고, 그만큼 경기를 누르는 힘이 커진다.
• 순수한 예상만 담긴 숫자는 아니다. 샌프란시스코 연은의 2011년 글과 연준의 2004년 연설에 따르면 물가가 예상보다 더 오를 위험을 지는 대가가 들어 있어 실제 예상보다 높게 나오기 쉽고, 반대로 TIPS가 일반 국채보다 덜 거래되는 데 따른 대가는 이 값을 낮춘다.
• 원인은 따로 봐야 한다. 세인트루이스 연은 FRED 블로그에 따르면 이 숫자는 시장이 무엇을 예상하는지만 보여 주고, 물가가 왜 그렇게 될지는 말해 주지 않는다.

출처

• 재무부 TreasuryDirect — TIPS: 원금이 CPI에 따라 오르내리는 국채
• 세인트루이스 연은 페이지 원 이코노믹스(2023): 실질금리 = 명목금리 − 기대인플레이션
• 세인트루이스 연은 FRED 블로그(2025): 기대인플레이션율(BEI)의 계산
• 세인트루이스 연은 FRED 블로그(2021): TIPS 금리를 실질금리로 읽는 까닭, 손익분기라는 이름의 뜻, BEI가 알려 주지 않는 것
• 샌프란시스코 연은 이코노믹 레터(2011): BEI에 섞인 물가 위험 대가와 유동성 대가
• 버냉키 연준 이사 연설(2004): 물가 위험 대가는 BEI를 높이고 유동성 대가는 낮춘다